应通过法律规定基金管理费提成与业绩挂钩

来源:中国证券网-上海证券报 宋一欣

　　今年新年前后，中国证券市场的发展跃上了新高点，沪市综合指数达到创纪录的3000点，由此连带引出了开放式基金的销售热，许多开放式基金在销售当天就被抢购一空，许多投资者提前几小时甚至隔夜排队购买，可谓盛况空前。话虽如此，在充分肯定开放式基金火爆销售所产生的积极成果的同时，也应当看到开放式基金热销给广大证券投资者带来的投资风险，证券市场监管者应当关注开放式基金热销引起的消极面和隐患，并且通过制度完善防范投资风险、克服消极面、防患于未然。

　　开放式基金的消极面和隐患首先表现为其本身存在的、固有的赎回风险，当投资者对开放式基金红利及赎回价格达到一定心理预期后，会向开放式基金管理公司赎回基金，而当市场一有风吹草动，人们的投机心理会起作用，赎回量就会增加。为了应付赎回的资金压力，基金公司不得不大面积减仓，减仓又会引发市场波动。与此同时，由于基金的投资对象同质化程度非常高，一家或几家基金开始减仓，会引起连锁反应，因此，这种风险必须事先加以防范。

　　为了应付赎回所产生的压力，开放式基金管理公司的一个手段就是多分红，有的甚至一年分红多达十二次，以此来拉住基民而减轻赎回的压力，但这是治标不治本的手段，对基民来说，不在于分红的次数而在于分红的绝对值，分红的绝对值一旦降低，赎回的压力必然上升。另一个手段是不断推出新的开放式基金品种，当一个老的、相对规模较小的开放式基金被大面积赎回时，同时会推出一个新的、规模相对更大的开放式基金，由此来稳定赎回产生的资金压力和避免大面积减仓带来的市场动荡，应该说，这种愿望是好的。但当开放式基金在发行链条中的发行规模越发越大，总有一天会超过市场的承受能力。这种情况下，发行规模最大的、最后一个开放式基金将为此承担这之前隐匿的全部后果，投资的风险与市场的动荡由此产生。

　　上述情况都是开放式基金本身存在的一些缺点引起的，在牛市中，或许这些缺陷不明显，而一旦市场出现大的波动，这些缺陷将被放大，其后果会引发更大的投资风险和市场动荡，为此，证券市场监管者有必要通过制度建设，克服开放式基金本身的缺陷。

　　我国证券投资基金市场发展初期，发行的是封闭式证券投资基金，与开放式基金不易沉淀资金、容易大面积被赎回的特点相反，封闭式基金的优点是可以在证券市场中沉淀资金，无论怎么交易，基金总份额也不会减少。但在高折价的情况下，法律法规也没有将封闭式基金的管理费提成与其业绩挂钩，且封闭式基金的存续期较长，加上“封转开”的法律程序比较复杂，如果基民要求实施，存在一定困难。

　　面对两种基金本身存在的优缺点，为减少投资者投资风险和保证市场沉淀资金，应当设计在一定程度上兼备两种基金优点、且弱化两种基金缺点的新品种证券投资基金，或者可以通过规则的修订和完善，找到一种连接开放式基金与封闭式基金优点、阻却开放式基金与封闭式基金缺点的制度方案。

　　笔者建议，应当通过法律规定，基金管理公司的管理费提成应当与其业绩相挂钩，而对于封闭式基金，应当通过契约完善，缩短封闭式基金的存续期(比如三至五年)，当高折价达到一定比例(如30%)或高折价持续一定的交易日(如六十天)而基金管理公司没有分红的，该封闭式基金可以自动转换成开放式基金；同时，开放式基金赎回若达到一定的高比率(如占总份额的70%)时，开放式基金可以自动转换为封闭式基金。在证券市场中，遏制投机、沉淀资金同加强分红、活跃市场一样，都是保护投资者整体利益的重要内容。

　　在《证券投资基金法》中，有“转换基金类型”专章的规定，但法律并没有说，只能“封转开”，不能“开转封”，我们已经有了几个“封转开”案例，但还没有“开转封”的案例，为了市场的稳定和保护投资者利益，也不妨可以试一试。